01

最近的一個總體感覺就是“撕裂”無處不在。

小到群友，大到國家之間互噴口水，斷袍友盡的事情天天出現(xiàn)，每天很多人都忙著互道“SB”。

美國社會學(xué)家柯瑟說，當(dāng)一個群體和另一個群體發(fā)生沖突時，有利于它內(nèi)部的團(tuán)結(jié)。所以很多國家一旦內(nèi)部有危機(jī)就開始對外沖突，“撕裂”自然就多了，這個策略挺有效，副作用就是民粹主義盛行。

現(xiàn)在大國之間直接開干的可能性很小，但實際的爭斗卻不遜于熱戰(zhàn)，它可能在意識形態(tài)領(lǐng)域，更可能是在貿(mào)易、貨幣、資本領(lǐng)域，金融戰(zhàn)除了死傷的人少點，其他傷害一點不小，更可怕的是，這可能會成常態(tài)，無處不在，以你想像不到的方式。

上周就出了個大事，有史以來第一次，美國證券交易委員會（SEC）主席在媒體上公開提醒投資人，不要投資中概股！

這個指控太嚴(yán)重了！相當(dāng)于在全世界面前指控中概股整體性造假。

SEC在三天內(nèi)重復(fù)了兩遍這個話題，之前，他們發(fā)布一個重磅報告，說“新興市場存在信息披露不充分、無法獲取審計底稿等問題，存在重大投資風(fēng)險”。

這個報告里，中國作為新興市場的代表被提及了21次。

02

如果說SEC這個說法還比較“溫和”。渾水的創(chuàng)始人創(chuàng)始人卡森·布洛克說的更干脆：

幾乎每家中概股都或多或少存在造假，中概股收入虛增30%很普遍。

你可以從情感上駁斥渾水的這套說法就是給自己的獵殺生意造勢，但偏偏人家就靠這一手名聲鵲起，財源滾滾，我們自己是不是也太不爭氣了呢？

今年是渾水創(chuàng)立的第十個年頭。

2010年1月，布洛克去調(diào)查紐交所上市公司東方紙業(yè)，此前一年，東方紙業(yè)的股價從最低的20美分一路漲到13塊多，漲了足足65倍，這得什么業(yè)績啊？

但調(diào)查中，布洛克看到的是老舊的設(shè)備、稀少的員工、已經(jīng)發(fā)霉的生產(chǎn)原材料，這怎么可能是個大增65倍的公司呢？他寫了30頁的做空報告，東方紙業(yè)股票價格接近腰斬。

布洛克獲利6000美元，錢不多，但全新世界已經(jīng)打開了，渾水誕生了。當(dāng)年11月，做空綠諾國際，23天后，綠諾國際就接到了納斯達(dá)克的退市通知。

這10年，渾水不斷找尋目標(biāo)，發(fā)布報告，做空獲利，可統(tǒng)計的報告19個，除了還在進(jìn)行的瑞幸咖啡和愛奇藝，勝率77%，僅有新東方、好未來、安踏算得上全身而退，其余不是退市、就是大跌。

03

渾水的同行香櫞是另一家比較著名的做空機(jī)構(gòu)。

前不久，他們發(fā)布了中概股跟誰學(xué)的做空報告，說跟誰學(xué)夸大了高達(dá)70%的收入。

這家公司的創(chuàng)始人Andrew Left被稱為“華爾街的賞金獵人”，2006年開始關(guān)注中概股，成名作是做空東南融通，僅4個月就致該公司解散。

香櫞這些年也先后對20多個中概股發(fā)起攻擊，屢屢得手，代表作品如中國高速頻道，貓哥在《陸正耀一定挺得?。　愤@篇文章里講過這個故事，一堆造假的故事，感興趣的可以去讀。

香櫞在做空新東方時也曾失手，它的難纏程度比渾水更甚，像奇虎360就被做空了6次。

如果僅僅是做空報告針對個別公司，我們還可以當(dāng)成個例看待，但是SEC直接跳出來指控，問題就很嚴(yán)重了，現(xiàn)在很多美國鷹派人士在紛紛游說養(yǎng)老基金拒買中概股，遏制中國的指向很明確。

中概股有過一次信任危機(jī)。

Netflix 2017年上線過一檔紀(jì)錄片《The China Hustle》，中國騙局，名字扎眼吧？說的就是2006到2012年期間，上百家中國企業(yè)通過反向并購的方式上市，后被發(fā)現(xiàn)存在大量“造假現(xiàn)象”的故事。他們進(jìn)一步分析認(rèn)為，中概股有系統(tǒng)性的漏洞，差不多400多家中概股存在造假。

十年前發(fā)生的這場信任危機(jī)導(dǎo)致整體中概股的大跌，修復(fù)信任的時間漫長艱辛，反向并購這種上市方式也基本被拋棄。

這一次的導(dǎo)火索無意是瑞幸咖啡點燃的，自查22億造假，還能說什么呢？

說實話，面對SEC的說法，很多人想反擊，但卻發(fā)現(xiàn)極度無力，被錯殺的公司肯定不少，但瑞幸咖啡這種惡性案件著實也多了點。

咱們的證監(jiān)會也看不下去了，已派駐調(diào)查組進(jìn)駐瑞幸咖啡多日。

04

很多人說，我也不投資美股，跟我有什么關(guān)系呢？

蝴蝶效應(yīng)大家都知道，一只蝴蝶扇動翅膀不知道會帶來什么風(fēng)暴，你在公路上任性的一腳剎車可能要了幾十公里外一個人的小命。

短期看：

● 1、4月中概股普跌，目前在美上市的中概股中，超過70%已經(jīng)跌破發(fā)行價；

● 2、私有化退市的浪潮大概率會出現(xiàn)，迄今為止，358家中國公司赴美上市，已有108家被摘牌，比例達(dá)到了31%，這個數(shù)據(jù)還將繼續(xù)惡化，用有些投資人的說法是，“排隊回家吧”。

● 3、留存下來的中概股生存環(huán)境將更加艱難，SEC正在向四大會計師事務(wù)所施壓，以確保其仔細(xì)審查中概股風(fēng)險；

● 4、很多計劃中的IPO有麻煩了，比如一直傳言上市的優(yōu)客工場和理想汽車，對他們來說上不上市可能是個生死問題，實在不行只好流血上市，代價慘重。

如果把時間拉長一點，問題更多：

● 1、中國公司的估值存在整體性低估的風(fēng)險，短期上市會更難。

● 2、怎么恢復(fù)信任更難，現(xiàn)在已經(jīng)很多國外資本質(zhì)疑中國公司、中國創(chuàng)業(yè)者、投資人的職業(yè)道德，人家就是用有色眼鏡看你。

● 3、中國公司、創(chuàng)業(yè)者融資會更難，尤其是對很多科技型公司來說，美元基金一直是非常重要的支撐，速度、深度、廣度可能會受很大影響，我們正在想方設(shè)法擺脫房地產(chǎn)依賴，科技立國大家都認(rèn)為是個正確的方向，影響多大現(xiàn)在不好估計。

這背后是更多人的職業(yè)選擇和家庭生計。

05

上市公司造假，是中國經(jīng)濟(jì)的一大頑疾了，年年都有，時時暴雷，例子太多，隨便舉幾個吧：

● 2000年，創(chuàng)造A股第一只百元股神話的億安科技，實際上一點利潤都沒有；

● 2001年，銀廣夏陷阱露餡，技術(shù)、客戶都是假的；

● 2002年，藍(lán)田股份“虛假上市” ，財報假的，注冊資金假的，揭露黑幕的劉姝威還收到了公司的死亡威脅信；

● 2004年，東方電子全公司齊心協(xié)力，一起造假；

● 2005年，豐樂種業(yè)被發(fā)現(xiàn)，上市8年造假6年；

● 2007年，天潤化工，假得最離譜的公司，公司已經(jīng)停產(chǎn)近兩個月了，還在做IPO路演；

● 近一點的，康得新，2015年到2018年，4年虛增利潤119億元，成為A股史上最大利潤造假案，不要臉到家了；

● 去年這時候，康美藥業(yè)搞出了A股史上規(guī)模最大的財務(wù)造假舞弊案，300多億。

……

至于像什么扇貝跑了之類的小把戲，在A股都排不上號，危害之大罄竹難書。

上周，證監(jiān)會發(fā)聲，稱將重拳打擊上市公司財務(wù)造假、欺詐等惡性違法行為，用足新證券法，從嚴(yán)、從重、從快追究相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員的責(zé)任。

話音未落，他們打算對84家擬IPO企業(yè)做現(xiàn)場檢查，結(jié)果，30家撤回了IPO計劃。

但毫無疑問的，打假的力度前所未有的強(qiáng)化了，今年以來十幾家上市公司被調(diào)查，國務(wù)院金融會議上，這也是重點討論的問題，該來的總會來的。

06

如果造假是個頑疾，最近的中行原油寶時間更暴露出了我們的另一個要命的短板。

原油寶的事情如果總結(jié)下，簡單說就是這樣的：

● 1、原油寶其實就是個虛擬盤，為了繞開法規(guī)，這個產(chǎn)品由多個合同組成的，對內(nèi)，組織投資者，國內(nèi)客戶下單，中行復(fù)刻這個交易到海外交易所；對外，中行再和商品交易所結(jié)算。中行賺的是兩筆交易的價差，匯差、占用保證金和利息。

● 2、這個產(chǎn)品本質(zhì)上的風(fēng)險等級是r4，但被包裝成r3級的產(chǎn)品，然后去賣給了r1、2級的小白人群，就像讓駕校學(xué)員去參加生死飆車，顯然不合適。

有調(diào)查顯示，55%的人是3月份才進(jìn)去抄底的，同期，沙特大打價格戰(zhàn)，很多同行都在提示風(fēng)險，但中行的推廣力度反而加大了，貓哥就接到了很多咨詢。

● 3、期貨交易有個特點，就是需要移倉，簡單的說就是這個月的合約到期，賣出然后再買入下個月的，國內(nèi)銀行的類似產(chǎn)品都默認(rèn)是到期自動交易的，這樣價格最平順，中行也是，系統(tǒng)將在22點凍結(jié)保證金，其實他們產(chǎn)品ppt里書寫的挺清楚的：

● 4、正常的時候沒事，但是最近油價波動太厲害了，原油期貨最大的玩家uso、國內(nèi)的工行、建行等都選擇了提前幾天拋出，這個市場的容量不算大，大玩家都跑了，恐慌程度可想而知，這也使五月合約能創(chuàng)紀(jì)錄的出現(xiàn)了負(fù)價格。

中行的問題是他們沒有提前平倉，當(dāng)天還像平常一樣22點凍結(jié)了交易，他們這樣的大多頭在市場中實在顯眼，早就成了空頭獵殺的目標(biāo)自己還不知道，各種力量一匯總，就虧慘了。即便意識到問題，投資者的逃生通道已經(jīng)被中行鎖死了，所以爭議很大，用戶主張按照22點的價格交易，而不是中行主張的按-37.63的收盤價結(jié)算，理由也正在于此。

5、根據(jù)《財新》的推算，中行原油寶總體損失規(guī)模估計不少于90億元。

當(dāng)然，這個事情的結(jié)果可能出乎很多人的預(yù)料，前兩天有傳言稱，中行不會再追繳欠款，也不會上征信，其實，就算交割了也行，就當(dāng)中行為祖國獻(xiàn)石油吧。

07

如果僅僅是一個單一的產(chǎn)品遭遇黑天鵝還不可怕，但是中行的定位之一就是國際化，而原油寶事件讓我們金融動態(tài)風(fēng)險管理能力的一些短板暴露無遺。

現(xiàn)在金融產(chǎn)品的拓展越來越復(fù)雜，自動化交易成了主流，尤其像衍生品，花樣繁多，高風(fēng)險、聯(lián)動強(qiáng)、杠桿高、定價復(fù)雜還跨期，需要各種復(fù)合型高級人才，雖然國內(nèi)機(jī)構(gòu)投入不小，但距離國際水準(zhǔn)還是差了不少。

畢竟國內(nèi)的金融大機(jī)構(gòu)還處在掙快錢的階段，靠利差、通道業(yè)務(wù)活得很好，那些高精尖的手藝又吃功夫，用武之地也有限，所以即便是業(yè)內(nèi)大佬，也承認(rèn)這塊業(yè)務(wù)咱們還處在初級階段。

如果全球化的進(jìn)程不中斷，金融出海、國際化是必須的選擇，專業(yè)的手藝不行，結(jié)果就不敢想象了。

好在短板暴露了，還有時間解決。